Decyzja RPP z 9 września 2026: stopy bez zmian. Obniżka odjechała, w prognozach pojawiła się podwyżka

Co zdecydowała RPP 9 września 2026

Rada Polityki Pieniężnej na dwudniowym posiedzeniu 8-9 września 2026 r. pozostawiła wszystkie stopy procentowe NBP bez zmian. Stopa referencyjna wynosi 3,75%, lombardowa 4,25%, a depozytowa 3,25%. Poziomy te obowiązują od 5 marca 2026 r., kiedy Rada obniżyła stopy o 25 pb, a wrześniowa decyzja jest piątym z rzędu utrzymaniem status quo (po posiedzeniach w kwietniu, maju, czerwcu i lipcu; sierpniowe spotkanie było niedecyzyjne).

W komunikacie Rada oceniła presję płacową i inflacyjną jako umiarkowaną, ale nie znalazła argumentów za obniżką. Konferencja prasowa prezesa NBP odbywa się zwyczajowo dzień po decyzji. Aktualne poziomy stóp i notowania WIBOR zbieramy na bieżąco na stronie stopy procentowe.

Dlaczego cięcia nie było: sierpniowe 3,4% zamiast oczekiwanych 2,7%

Jeszcze na początku sierpnia scenariusz wrześniowej obniżki do 3,50% wyglądał na realny: prognozowali ją Credit Agricole i ING, a prezes Glapiński mówił po lipcowym posiedzeniu, że nie wyklucza własnego wniosku o cięcie. Wszystko zmienił jeden odczyt. Sierpniowy szybki szacunek GUS, opublikowany 1 września, pokazał inflację 3,4% r/r wobec 2,7% oczekiwanych przez ekonomistów ankietowanych przez PAP Biznes.

To zaskoczenie miało trzy warstwy. Po pierwsze, 3,4% to niemal sufit pasma odchyleń od celu NBP (2,5% +/- 1 pkt proc., czyli granica 3,5%). Po drugie, w górę zaskoczyła nie tylko inflacja ogółem, ale i bazowa, co oznacza, że wzrost cen nie ogranicza się już do paliw i energii: wcześniejszy szok energetyczny zaczął szerzej przenosić się na ceny bazowe. Po trzecie, skala rozminięcia z konsensusem (0,7 pkt proc.) była na tyle duża, że w konsensusie PAP Biznes przed posiedzeniem wszystkie 16 ankietowanych instytucji zgodnie przewidywało już utrzymanie stóp.

W tej sytuacji decyzja Rady nikogo nie zaskoczyła. Zaskoczeniem jest natomiast to, co stało się z prognozami na kolejne kwartały.

Nowa narracja: z "kiedy obniżka" na "czy podwyżka"

Odwrócenie oczekiwań jest podręcznikowe. Credit Agricole, który latem miał wrześniowe cięcie do 3,50% w scenariuszu bazowym, obecnie wskazuje możliwość podwyżki stopy referencyjnej o 25 pb do 4,00% w IV kwartale 2026 r., jeśli presja inflacyjna się utrzyma. Ekonomiści ING przesunęli przestrzeń do obniżek na połowę 2027 r. Temat podwyżki, który jeszcze w wakacje nie istniał w poważnych prognozach, wrócił do obiegu.

Rynek pieniężny wycenił tę zmianę natychmiast. Krzywa WIBOR, przez większość roku płaska w okolicach 3,83-3,85%, lekko się wystromiła w górę: WIBOR 1M wynosi 3,80%, 3M 3,84%, 6M 3,86%, a 1R 3,87% (notowania z 9 września, GPW Benchmark). Rosnąca struktura terminowa oznacza, że rynek nie wycenia już żadnej szybkiej obniżki, a w dłuższych terminach zostawia sobie margines na scenariusz jastrzębi. Bieżące notowania i mechanikę wskaźnika opisujemy w artykule WIBOR 3M: aktualne notowanie.

Warto odnotować uczciwie: nasza wcześniejsza analiza tego posiedzenia, pisana na początku sierpnia, opisywała cięcie do 3,50% jako realny scenariusz w grze. Dane go skasowały i to jest właśnie lekcja z tego cyklu: pojedynczy odczyt CPI potrafi w tydzień odwrócić kierunek oczekiwań całego rynku.

Co to oznacza dla rat kredytów

Krótkoterminowo: nic się nie zmienia. Raty kredytów ze zmiennym oprocentowaniem opartym o WIBOR 3M pozostają na dotychczasowym poziomie, bo sam wskaźnik drgnął zaledwie o 1 pb. Średnioterminowo zmienia się jednak perspektywa: jeszcze latem można było zakładać, że raty zaczną spadać na przełomie 2026 i 2027 r. Dziś bazowym scenariuszem jest dłuższy płaskowyż, a ryzyko przechyla się w stronę zwyżki, gdyby RPP faktycznie podniosła stopy w IV kwartale.

Dla osób planujących kredyt oznacza to dwie praktyczne rzeczy. Po pierwsze, symulacje zdolności kredytowej liczone przy WIBOR ok. 3,84% pozostaną aktualne dłużej, niż się wydawało. Po drugie, wybór między oprocentowaniem stałym a zmiennym znów robi się mniej oczywisty: przewagę zmiennej stopy budowano na oczekiwanych cięciach, których na horyzoncie nie ma. Jak decyzje RPP przekładają się na ratę, rozkładamy krok po kroku w artykule obniżka stóp a rata kredytu.

Co to oznacza dla lokat i oszczędności

Dla oszczędzających wrześniowa decyzja to najlepszy możliwy wynik. Utrzymanie stóp i odsunięcie obniżek w czasie zdejmuje z banków presję na cięcie oprocentowania depozytów: najlepsze promocyjne lokaty (ok. 6% dla nowych klientów) i konta oszczędnościowe mają szansę utrzymać się na rynku dłużej, niż zakładano latem. Jeśli zmaterializowałby się scenariusz podwyżki, oferty mogłyby wręcz drgnąć w górę.

Praktyczna wskazówka pozostaje ta sama co przed posiedzeniem, tylko z odwróconym uzasadnieniem: nie ma powodu do pośpiechu w zamrażaniu środków na długie terminy w obawie przed cięciami, a krótkie lokaty promocyjne i konta oszczędnościowe pozwalają zachować elastyczność. Aktualne oferty porównasz w rankingu lokat i zestawieniu najlepszych lokat, a zysk netto po podatku Belki policzysz w kalkulatorze lokaty.

Kalendarz do końca roku: posiedzenia decyzyjne RPP odbędą się jeszcze 6-7 października, 3-4 listopada i 1-2 grudnia. Przed październikowym posiedzeniem poznamy finalny odczyt sierpniowej inflacji (ok. 15 września) i szybki szacunek za wrzesień, i to one zdecydują, czy temat podwyżki z prognoz przeniesie się na stół Rady.