Obniżka stóp procentowych we wrześniu 2026: co zdecyduje RPP 8-9 września?

Kiedy RPP zdecyduje: kalendarz posiedzeń do końca 2026 r.

Najbliższe posiedzenie decyzyjne Rady Polityki Pieniężnej zaplanowano na 8-9 września 2026 r. To pierwsze spotkanie po wakacyjnej przerwie, na którym Rada może zmienić stopy procentowe. Zaplanowane na 25 sierpnia posiedzenie jest jednodniowe i niedecyzyjne, więc w sierpniu żadnej decyzji o stopach nie będzie. Komunikat poznamy drugiego dnia obrad, czyli w środę 9 września, a konferencja prasowa prezesa NBP odbywa się zwyczajowo dzień później.

Do końca roku Rada ma jeszcze trzy posiedzenia decyzyjne: 6-7 października, 3-4 listopada i 1-2 grudnia. Jeśli wrześniowe dane pokrzyżują plany zwolennikom cięcia, kolejne okazje pojawią się więc szybko. Aktualne stopy i notowania WIBOR zbieramy na bieżąco na stronie stopy procentowe.

Punkt wyjścia: stopy 3,75%, inflacja 3,0% i płaski WIBOR

Stopa referencyjna NBP wynosi 3,75%, lombardowa 4,25%, a depozytowa 3,25%. Wszystkie obowiązują od 5 marca 2026 r., czyli od ostatniej obniżki o 25 pb. Na posiedzeniu 7-8 lipca Rada utrzymała stopy bez zmian, a od tego czasu obraz gospodarki zdążył się skomplikować.

Finalny odczyt inflacji za czerwiec wyniósł 2,5% r/r, czyli dokładnie tyle, ile wynosi cel NBP. Usługi drożały o 5,4%, towary o 1,3%, a w ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,5%. Miesiąc później obraz się zmienił: według szybkiego szacunku GUS z 31 lipca inflacja wzrosła do 3,0% r/r, a ceny m/m poszły w górę o 0,8%. Głównym motorem były paliwa, droższe o 13,9% m/m i 15,8% r/r po powrocie wyższych podatków paliwowych. Sam wzrost miesięczny był zgodny z prognozami ekonomistów, a 3,0% wciąż mieści się w paśmie odchyleń od celu (2,5% +/- 1 pkt proc.).

Rynek pieniężny na razie reaguje spokojnie. WIBOR 3M wynosi 3,83% (notowanie z 5 sierpnia), WIBOR 1M 3,80%, 6M 3,84%, a 1R 3,85%. Tak płaska struktura notowań sugeruje, że rynek nie wycenia głębokiego cyklu obniżek, raczej co najwyżej pojedynczy ruch.

Zapowiedź Glapińskiego i podzieleni analitycy

Na konferencji 9 lipca prezes NBP Adam Glapiński powiedział: "Nie wykluczam, że po wakacjach złożę wniosek o obniżkę stóp, ale nie wiem, jak on zostanie przyjęty". Zaznaczył przy tym, że może być jedynym członkiem Rady, który widzi taką możliwość jeszcze w tym roku, a pozostałych określił jako "ostrożne gołębie". To deklaracja intencji, nie zobowiązanie: prezes ma w Radzie jeden głos.

Analitycy są podzieleni co do tempa, ale nie kierunku. Credit Agricole prognozuje obniżkę stopy referencyjnej do 3,50% we wrześniu i wskazuje, że będzie to poziom docelowy. Ekonomiści ING Banku Śląskiego oceniają wrześniowe cięcie jako niemal przesądzone, ale ich zdaniem na kolejne trzeba będzie poczekać, m.in. z uwagi na wysoki deficyt fiskalny 2026 r. i wypowiedzi członków RPP, że nie są w cyklu obniżek.

Podobnie ostrożnie mówi sama Rada. Członkini RPP Gabriela Masłowska w wywiadzie dla PAP Biznes stwierdziła, że "nie byłaby to więcej niż jedna obniżka, o ile sytuacja się nie zmieni". Jej zdaniem inflacja prawdopodobnie pozostanie w paśmie 2,5% +/- 1 pkt proc. przez najbliższe dwa lata, a dynamika wynagrodzeń w kwietniu i maju była najniższa od kilku lat, co sprzyja łagodzeniu polityki po wakacjach lub najpóźniej w pierwszej połowie 2027 r.

Argumentów dostarcza też lipcowa projekcja NBP: centralna ścieżka inflacji na 2026 r. wzrosła do 2,9% z 2,3% w projekcji marcowej (przedział 2,4-3,3%), na 2027 r. to 2,7%, a na 2028 r. 2,2%. PKB ma w tym roku rosnąć w przedziale 3,0-4,4%. NBP nie zakłada, by CPI w najbliższych miesiącach przekroczyło 3,5%, a część analityków uważa, że nawet krótkotrwałe przebicie tego poziomu nie zmieniłoby nastawienia Rady, której bliżej do obniżek niż do podwyżek.

Co przesądzi o decyzji: sierpniowy odczyt CPI i ceny paliw

Najważniejszą niewiadomą przed posiedzeniem jest szybki szacunek inflacji za sierpień, który GUS opublikuje na przełomie sierpnia i września, tuż przed obradami. Jeśli odczyt nie zaskoczy w górę, scenariusz cięcia o 25 pb do 3,50% pozostanie w grze. Jeśli inflacja przyspieszy, Rada może odłożyć decyzję na październik.

Drugim czynnikiem są paliwa, które odpowiadały za lipcowy skok cen. Według Pulsu Biznesu (artykuł z 6 sierpnia) hurtowe ceny paliw już spadają, a przedstawiciele rządu deklarują gotowość do obniżenia VAT na paliwa, gdyby detaliczne ceny benzyny i oleju napędowego zaczęły rosnąć. To na razie zapowiedź, nie projekt ustawy. Jeżeli jednak sierpniowa inflacja pozostanie niska, dyskusja o powakacyjnym rozpoczęciu obniżek wróci na dobre.

Co obniżka do 3,50% oznaczałaby dla kredytów i oszczędności

Dla kredytobiorców ze zmiennym oprocentowaniem kluczowy jest WIBOR, a nie sama decyzja RPP. Jeśli Rada zetnie stopy o 25 pb, notowania WIBOR podążą za tym ruchem, a raty kredytów będą spadać przy kolejnych aktualizacjach oprocentowania. Jak przekłada się to na konkretne kwoty, sprawdzisz w artykule obniżka stóp a rata kredytu.

Dla oszczędzających kierunek jest odwrotny: po obniżce banki zwykle korygują w dół oprocentowanie nowych lokat i kont oszczędnościowych. Jeśli scenariusz Credit Agricole się zrealizuje i 3,50% okaże się poziomem docelowym, obecne oferty depozytowe mogą być jednymi z ostatnich na dzisiejszych warunkach. Aktualne oferty porównasz w rankingu lokat.

Kalendarz jest prosty: 25 sierpnia posiedzenie niedecyzyjne, na przełomie sierpnia i września szybki szacunek CPI, a 9 września komunikat po posiedzeniu decyzyjnym. Do tego czasu żadna obniżka nie jest przesądzona: to prognoza części analityków i deklaracja prezesa NBP, nie decyzja Rady.